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造纸行业:废纸系大厂探索木浆产能,原材料布局能力优势明显

    今年以来,进口废纸新政提升了进口废纸含杂率的要求,对废纸进口行业的影响十分深远。据中国海关进出口数据统计,2018年前11批废纸进口额度批复了1071万吨,相较于2017年同期的2810万吨减少了62%,2018年第一季度,废纸进口量726万吨,相较于2017年同期的777万吨减少了6.5%。今年5月4日,海关总署对进口美国废物原料实施风险预警监管措施,各港口到港废纸开箱率将显著上升,未来废纸退运率将升高。我们判断,从2018年起的未来三年,国内废纸进口量将逐步减少,未来国产废纸的需求量将上升,价格抬升趋势将难以逆转。

    应对废纸短缺,大厂探索木浆原材料。

    看好具备原材料资源整合能力的箱板龙头公司。

    未来行业的原材料争夺将日趋激烈,拥有多样化原材料资源整合能力的箱板瓦楞纸大厂将处于行业竞争的优势地位,看好具备进口废纸资源优势和布局木浆替代部分废纸纤维能力的龙头企业,我们看好太阳纸业和山鹰纸业,预计太阳纸业2018年EPS为1.03元,PE为11.31,山鹰纸业2018年EPS为0.6元,PE为7.42,维持“买入”评级。

    风险提示:废纸进口政策转向导致废纸供应量回暖,箱板纸新增产能超预期投放导致行业供需失衡。